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张裕基本分析_王泽宇

作者:欧文

最近张裕股价下跌较多,b股到了之前定下的关注价位。现在网上搜集了一些张裕的基本资料,对这个企业大概的了解下。

打算从以下几点开始了解:

一、原材料

二、企业的品牌和产销情况

三、企业的营销模式

四、竞争情况简析

五、企业发展规划

六、简单估值

一、原材料

拥有近120年历史的张裕葡萄酿酒公司,葡萄品种选育经验颇丰,葡萄基地规模日益扩大。在中国优质葡萄产区烟台、宁夏、新疆、辽宁、北京及陕西,张裕至今已建立20万亩葡萄基地,独占中国酿酒葡萄种植总面积的1/4。

张裕在原料基地建设方面主要采取两种模式:一是自营型基地建设模式,二是合同型基地建设模式。目前张裕自营型基地与合同型基地的比例基本为19。

自营型基地建设模式,就是葡萄园的投资完全由张裕公司来进行。公司采用两种方式进行管理,一是农业工人的模式(比如烟台产区);二是建立小的生产单元模式(比如宁夏农垦产区),合同型基地建设模式占张裕基地的绝大部分。

合同型基地也采用两种管理模式:一是公司+合作社+农户(主要适用于烟台地区和宁夏青铜峡地区);二是公司+团场+农户(主要适用于新疆石河子和宁夏黄羊滩农场)。

一棵葡萄树从栽种到结出酿酒葡萄只需3年的时间,但只有上6年树龄的葡萄树长出的葡萄才能产好酒。

宁夏基地:贺兰山东麓,葡萄酒地理标志产品保护区(8万亩)

张裕宁夏葡萄基地位于贺兰山东麓,主要分布于宁夏青铜峡、黄羊滩农场、永宁等地,共有8万亩。

贺兰山东麓地区地处黄河冲积平原与冲洪积倾斜平原交汇地带,是世界葡萄种植的“黄金地带”,位于中温带干旱气候区,属于典型的大陆性气候,具有高积温、强光照、少降雨、大温差、可控水、无污染的特点,并能引黄灌溉。

北京基地:一株葡萄树酿一瓶酒,全球首创四位一体酒庄模式(0.5万亩)

北京张裕爱斐堡国际酒庄位于北京市密云县,主体建筑为哥特式古堡,还有欧式建筑的欧洲小镇,拥有1500亩葡萄基地。酒庄由张裕融合中、美、意、葡等多国资本,投资6亿余元人民币,于2007年6月建成。国际葡萄与葡萄酒组织(oiv)名誉总裁罗伯特丁罗特先生为酒庄名誉庄主。

参照oiv对全球顶级酒庄设定的标准体系,张裕在全球首创了爱斐堡“四位一体”的经营模式:即葡萄种植及葡萄酒酿造、葡萄酒主题旅游、专业葡萄酒品鉴培训、休闲度假四个功能,开启了世界葡萄酒庄新时代。

酒庄副总经理阮仕立介绍,北京密云县属于暖温带半湿润、半干旱季风型大陆性气候,酒庄葡萄园为山地和丘陵,富含石灰质的砾石混合土壤,土质疏松,透气性好,适合生产优质酿酒葡萄。栽培模式结合北京属于埋土防寒区的实际,采用的是独龙杆水平篱架式,既便于埋土,又可人工限产,确保了葡萄品质。栽培密度是一亩地266株葡萄树,仅仅是波尔多的一半。“爱斐堡做到了一株葡萄树酿一瓶酒。”阮仕立说,由于北京在烟台和新疆的中间地带,所以这里的葡萄既有烟台滨海葡萄的优雅、细腻,又有西部新疆葡萄的强壮、饱满,兼具两者的优点。

据了解,中国国家元首宴请来访的外国元首,用的常常是张裕北京爱斐堡酒庄出产的霞多丽干白和赤霞珠干红。北京爱斐堡酒庄聘请了国内外最有经验的酿酒师。譬如霞多丽干白,是在橡木桶里发酵,发酵完了还要在橡木桶里储存6至12个月。阮仕立说,酒庄对橡木桶的投入逐年增加,到今年年底,橡木桶数量将达6500多个。酒庄今年使用了可以原地转动的桶架,成为酿酒师新型的酿造工具。现在不用移动高大的橡木桶,酿酒师就可以到达每一个桶口进行操作,入酒、出酒、添桶、清洗等。而在以前,桶转不动,只能采用人工搅拌。

辽宁基地:桓龙湖湖区,“黄金冰谷”,全球最大的冰酒基地(0.5万亩)

张裕辽宁基地及冰酒酒庄位于北纬41度的辽宁桓龙湖湖区。桓龙湖沿线长81公里、水域面积14.8万亩、总库容量34.6亿立方米,附近的五女山拥有森林面积6万余亩。

张裕总工程师李记明博士称,桓龙湖湖区之所以称“黄金冰谷”,是因为有三大明显优势:一是纬度合适,北纬41度可在适当时机确保零下8的严寒环境,是种植冰酒葡萄的绝佳地带;二是依山傍水,种植区海拔380米,葡萄园缓坡向阳,十分有利于形成夏季温暖但昼夜温差大、冬季寒冷但不干燥的湖区小气候,使葡萄果实表面产生贵腐菌,从而形成浓郁、独特的香气。尤其是在12月上中旬,对葡萄在零下8的自然条件下冰冻超过24小时具有充分的保证,这是加拿大的冰酒湖区也难以企及的优势;三是土质优异,主要为棕壤、草甸土和水稻土,土壤偏酸性(ph值5.5~6.5),含大量氮、磷、钾等有机质,非常适合优良冰酒葡萄品种威代尔的生长。以上种种优越条件可保证桓龙湖湖区威代尔葡萄经压榨后的葡萄汁白利糖度能够达到每升350克,完全达到甚至高于加拿大酒商质量联盟(vqa)和国际葡萄与葡萄酒组织(oiv)的标准。

国际葡萄与葡萄酒组织(oiv)的资料显示,目前全世界具备冰酒生产条件的只有加拿大、德国与奥地利三个国家,几乎每3万瓶葡萄酒中,才有1瓶冰酒。而张裕黄金冰谷冰酒酒庄拥有5000亩冰葡萄基地,年产冰酒接近1000千升,相当于目前全球的冰酒年总产量,使珍稀的世界冰酒产能扩大了一倍。

新疆基地:天山北麓,酿酒葡萄平均糖度高达23度(12。5万亩)

张裕新疆基地位于石河子、五家渠市,位于天山北麓,大约有7万亩。这里属于典型的中温带干旱荒漠气候,有效积温高,日照充足,昼夜温差大,有利于糖分的迅速积累和葡萄色素的形成,使浆果的颜色深、含糖量高。张裕新疆生产营销中心原料基地负责人王建国说,天山北麓产区多为冲积平原或洪积平原,成土母质以冲积物为主,其中含有砾石、沙粒,土质粒径较细,土质疏松,通水透气性强,有利于葡萄根系的生长发育。土壤属于棕漠土、灰漠土和潮土,富含钙质,土层深厚,有机质含量丰富。

新疆生产建设兵团农8师152团团长王东旭告诉记者,张裕新疆基地,一列葡萄架从这头到那头一般都会有400到500多米,长的有700米,一般一列就是2亩地,这样便于机械化作业和管理。张裕公司葡萄的收购是“按糖计价,优质优价”,葡萄的含糖量越高,价格就越高。以去年为例,红葡萄低于20度就不采收了。去年全团的平均含糖量23度多,就是法国波尔多地区也未必能达到。张裕目前正在扩大新疆的葡萄基地面积,将在现有8万亩的基础上再增加。

张裕总农艺师程国利博士说,张裕的技术员到新疆,干了三件事。一是葡萄改型,把原先的篱笆式葡萄架改成酒杯型,即u型酒形架。这样葡萄通风透光好。二是改变葡萄栽培方式,变立架为水平架势栽种。保证了葡萄糖度都一样,解决了以前立架栽培的糖度差异问题。

三是葡萄地改水。过去往往采取“先浇后控”,含糖量虽然上去了,可葡萄肉变得松弛,失去弹性。现在的办法是“先控后保”,今年6月15日才浇第一遍水,此后随干旱程度变化,或15天或20天浇一次水,葡萄含糖量平均23度以上,弹性特别好。与此同时,新疆基地也开始推广有机葡萄,严格按照有机管理模式,禁用各种农药、化肥,全部采用农家肥,一亩地3方,确保养分。

烟台基地:与波尔多同一纬度,具有百余年种植葡萄历史(7万亩)

张裕最早的葡萄基地就诞生在烟台。1892年,南洋首富张弼士先生投资三百万两白银在烟台创办了中国历史上第一个葡萄酿酒公司,取名“张裕”。

烟台位于北纬37.5度附近,与法国著名葡萄酒产区波尔多地区处于同一纬度。烟台属暖温带大陆性季风气候,三面环海,由于受海洋的影响,与同纬度的内陆相比,气候温和,夏无酷暑、冬无严寒。境内多丘陵山地,土壤类型分为棕壤、褐土、潮土和风砂土,以棕壤土为主。土壤中性偏酸、砾石含量高、透气性好,特别适宜葡萄生长。海岸葡萄酒需要的“阳光、沙砾、海洋”三大要素,烟台都具备。

张裕烟台葡萄基地主要分布在烟台市所辖的蓬莱、龙口、莱州等地,大约8万亩。张裕对烟台基地采取“统一指导、承包管理”和“合作社管理”等方式,把基地作为公司第一生产车间来管理。通过土地流转把农民的土地租用到张裕公司来,然后进行规划,一百亩一个单位,承包给有管理能力的果农。整个管理过程都由张裕公司技术人员来指导,按指令操作,标准统一,完全在张裕掌控之中。

张裕解百纳是中国最早的干红,已有80年的历史,酿造的主要原料就是产自烟台葡萄基地的蛇龙珠。蛇龙珠是至今唯一被国际上认可的由中国人培育的酿酒葡萄品种,经过几十年的改良,已被证明在烟台地区栽培表现最好。目前张裕在烟台拥有全球最大的蛇龙珠葡萄种植基地。张裕百年酒窖干红,是目前中国唯一一款收藏级葡萄酒,也是张裕最高端的葡萄酒,酿酒葡萄也来自烟台基地的300亩优质葡萄基地,每株葡萄树均达到25年以上黄金树龄。

陕西:秦川腹地好基地(1.5万亩)

张裕陕西葡萄基地主要分布于陕西泾阳县北部沿山的白王、口镇、兴隆、蒋路、龙泉等地。这里位于陕西关中腹地,泾河下游,海拔550米至700米,属暖温带大陆性季风气候。年平均气温13摄氏度,年降水量548.7米,年平均日照时数2195小时,无霜期213天。

土壤类型为黄绵土、黄棕壤、棕壤,土层深厚,耕作层松软,保肥能力强,土壤中富含营养矿质元素,利于葡萄根系生长。主要栽种的葡萄品种有:赤霞珠、蛇龙珠、红玫瑰、霞多丽、贵人香、龙眼、白玉霓等。

二、品牌及产销能

2010

年基建投资十几个亿,主要体现在西部3 个酒庄,建成后2012 年要形成1

万吨高档葡萄酒(酒庄酒)的生产能力。新疆酒庄产能1000吨,宁夏酒庄产能500吨,陕西酒庄产能1000吨左右。

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三、销售模式

一直以来,张裕都将三级销售体系作为其渠道模式的样板,全国各个市场几乎都按照这个样式来运行。这个三个销售体系为:总公司、分公司和办事处。在重点市场设立分公司,负责大区市场的整体统筹和运作,对总公司直接负责。而办事处,则有两种模式,一种在重点市场设立向分公司负责的办事处,另一种则在非重点市场设立向总公司负责的办事处。就这样,张裕形成了以总公司为核心,以三级销售体系为骨干,以经销商销售为“枝叶”的营销模式。

营销现状:

1、产品方面

“低档酒占市场,中档酒赚利润,高档酒树形象”;

葡萄酒产品占公司总销售收入的70%,是公司主要的盈利贡献者。

2、价格方面

张裕公司实行全国统一的款到发货,确保资金回笼,无折扣、返利,经销商以价格顺差为利润业源。

四、竞争情况简析

葡萄酒进口情况:

五、企业发展规划

张裕“十二五”规划的发展思路是:1)发展百年酒窖,打造公司最顶尖产品并限量生产;2)酒庄酒,预计未来三年内将从目前7个扩张到10个,并且酒庄酒年产量从4000吨提升到五年后的1万吨;3)解百纳产品未来五年做到5 万吨;4)产品总量五年时间将从目前的10万吨提升到25万吨水平;5)全国25万亩葡萄基地于2015年达到盛产,分布于烟台、新疆、宁夏、陕西、辽宁、北京6个优质产区;6)用一年多时间将各酒种经销商从5300家增加到7000家,营销人员从3000人增加到5000人,做到每一个销售终端都有张裕营销人员与经销商共同维护和管理。

六、简单估值

5年估值模型。

如今年业绩-10%,明年-20%,第三年-5%,第四、第五年+15%,则250亿时会有一定的安全边际。

思考:

最近市场上的苏宁和张裕让很多老手失误(主要是业绩预测失误、而不是指赔了多少钱),分析其失误的具体原因,就是对企业的期望太高。

分析企业本就是一项高难度的事情,企业的获利流程容易弄清楚,但在真正的持续成长性上都会犯错。持续的成长需要强大的竞争优势,但强大的竞争优势分析很容易让功力有限的人陷入主观的思维中。很多分析苏宁、中恒、张裕的老手们也没少讲它们的竞争优势,但失误还是无可避免。

原材料没问题,产能没问题,销售人员没问题,但能不能销售出去产品而产生利润?

我以上只是简单收集了张裕赚钱过程中的一些基本条件,但对今后能不能持续赚钱则毫无把握。所以只能在开价时尽可能考虑到风险,讲250亿的价格有安全边际,只基于上面的业绩判断。如果业绩比想像中的好,则安全边际更高;如业绩比这更差,则就有失误的可能。

规则第一条:永远不要亏损;规则第二条:永远记住第一条。

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