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6124以来的私募分析:进攻,防守,均衡型选手回顾_蒋奕萱

资料来源:好买基金研究中心,数据截止2009年5月末。因为选取时间期的原因,表中只包括至少有一只产品从07年10月末开始运行的管理人,收益率对选取时间期间内旗下管理的所有产品进行简单平均。

波段明星和平衡型选手

市场从07年底6124的高点自由落体以来,于2008年10月28日达到1664的低点,跌幅达七成以上;随后,随着大规模经济刺激政策效应的显现,金融危机影响逐渐减弱,投资者预期企稳,a股市场开始了一波强有力的反弹,截止09年5月末,上证指数收于2633点,七个月的涨幅高达近六成,而近期市场仍在顽强地上涨中。

在这轮过山车似的市场行情中,投资者的心情大起大落,管理人的管理能力受到严峻的考验,不同的投资风格也展现得淋漓尽致。08年,我们的目光都聚焦在谨慎稳健的星石、金中和、朱雀等的身上,他们在08年急速下跌的过程中损失甚微甚至小有斩获,成为08年的明星。但09年行情转换,这些谨慎风格的选手在上涨市中表现相对落后,我们又开始关注激进的选手如云程泰、尚雅、睿信等,他们在08年大跌时净值均有较大折损,但09年涨势凌厉,声名鹊起。

其实,除了关注这些在某一阶段的明星外,有一类基金经理,虽然在各阶段都不是排在最前列,但能够比较均衡地跑在前1/3,不是最抗跌,但比较抗跌,不是最能涨,但也比较能涨,可以给投资人比较平衡的净值体验,没有让投资人在某一个波段有煎熬之感,也值得关注。典型者如民森、淡水泉等,在上涨和下跌段基本都排名在前1/3。其实武当、朱雀、从容(未跑满18个月所以不在本文的数据中)也体现了出了较好的平衡控制。

----博主点评:从上述区间段的绝对收益值来看:

武当:3.49+36.95=40.44

星石:3.69+22.72=26.41

淡水泉:-26.93+69.66=42.73

尚诚:-62.93+84.81=21.88

民森:-26.77+51.84=25.07

金中和:12.82+23.07=35.89

云景泰:-62.53+105.05=42.52

从结果而言,极为激进波动极大的云景泰、尚诚的绝对收益并不比均衡型的代表武当,金中和好,甚至尚诚还差了不少。而此一过程中,对客户的心理压力绝对有天壤之别。另一方面,均衡型产品可以期待后续持续稳定的上升,而激烈型产品,你完全不知道其下一个月,下一年的跳跃幅度会有多大

从较为长期的局面来看,风险控制非常优秀而单边上涨市里也有中等以上表现的均衡型产品有最大的概率带来好的收益。因为不断的上涨而不亏钱是复利效应的基础,另外大跌之后是否有同等的大涨其实往往并不确定。已经大跌了,却未必大涨;而大跌时候规避了风险了,则一定会上涨,甚至可能出现大涨。

平衡的体验

虽然平衡型的产品不能在一个较短的时间内一飞冲天,但日积月累地跑在平均水平以上,长期表现就可圈可点了。

我们选取淡水泉成长作为均衡型产品的代表,星石1作为稳健型的代表,云程泰1作为激进型的代表。以07年10月股指最高点时为起点,将三只产品最接近日期的净值标准化为100元,三只产品净值与沪深300的走势如下图。

数据来源:好买基金研究中心,数据起止点为2007年10月末和2009年5月末,因私募产品公布净值日的不同,计算时使用离起止点最近的净值。

稳健型的星石1在市场暴跌时从未跌破100,但市场进入上涨段后,涨幅仅有22.74%;均衡型的淡水泉成长,市场下行时,下行风险控制较好,最大跌幅仅为-24.45%,而上涨时涨幅也不错,涨幅达到61.50%,表现相对均衡;激进型的云程泰1在下跌时跟指数几乎同步下跌,当指数触底反弹后它也开始了强有力的反弹,涨幅高达73.47%,以上涨和下跌阶段划分后,三种产品在上涨段和下跌段的涨跌幅如下图所示。有意思的是,经过近一年半的大跌大涨,星石和淡水泉的净值均已到达120元左右,而云程泰虽然历经了70%多的反弹,净值仍不到70元。从这三个典型产品来讲,下行风险的控制,确实是非常重要的。

数据来源:好买基金研究中心,数据区段为07年10月末至08年10月末、08年10月末至09年5月末,因私募产品公布净值日的不同,计算时使用离起止点最近的净值。

当然,我们选取的时间段是从07年的市场最高点开始,至09年5月底结束,在这一年半的时间里,市场下跌阶段的时间和下跌幅度都大于市场上涨阶段,这使得激进的管理人还没有获得充分的表现时间。不过,就过往近一年半的数据来看,均衡型的管理人,如淡水泉、民森、武当、从容等,进攻和防守能力比较平衡,不论是上涨和下跌,他们都能比较均衡地将业绩保持在前1/2,甚至前1/3,给了投资人比较好的平衡体验,累积的中长期收益也不错,在目前对市场未来运行方向不太明朗,多空分歧较大的情况下,值得关注。

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原文链接:http://www.yhhpx.com/xindetihui/20180612/2227567.html 更新时间:2018-06-12 12:54
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