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上汽集团股票分析_高敬荣

上海通用、上海大众将迎来新的产品周期

我们预计上汽 15/16/17 年将实现汽车整体销量 596/653/710万辆,对应 12个月目标价

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14~17 年 carg9.4% 。我们预计上海通用 15/16/17年将实现销量190/209/228 万辆,对应14~17

年carg10%;上海大众2015/16/17年将实现销量195/215/233 万辆,对应14~17

年carg10%。销量增速有望受益于上海通用(凯迪拉克、科鲁兹、昂科威)和上海大众(途观、帕萨特、朗逸)新款车的推出。

国企改革有望提高公司经营效率和公司治理

公司有望受益于国企改革,由于:1)经营效率提升:公司设立中长期激励机制。这将提升公司效率,降低成本。2)公司治理加强:公司于13年提高了股息分配率,作为公司治理进一步改善的信号,我们认为此举将吸引长期投资者。

公司良好的财务状况有望得到长期投资者的青睐

1)较高roe:公司13 年roe

为19.1%,行业平均为12.4%,由于公司杠杆率以及高于行业的净利率;我们认为受利率下调和新产品周期的影响,公司较高的roe将得以保持。2)较高的股息分配率:公司该比率由2009年的5%大幅提升至2013

年的53.3%。我们认为公司较高的股息分配率将得以保持,受益于良好的现金流管理和在国企改革背景下更好的公司治理。

估值:上调目标价至25 元(原22.5 元),重申“买入”评级

我们将公司

2014/15/16的盈利预测上调至2.54/2.88/3.22元(原2.5/2.74/2.81元),对应盈利增速分别为

13%/13%/12%。目标价25元基于2015 年8.7xpe,分别折价于a

股/全球汽车行业均值的30%/20%。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的qfii 投资者

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原文链接:http://www.yhhpx.com/xindetihui/20180612/2227335.html 更新时间:2018-06-12 09:24
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