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基本面分析之关注要点_冯晓雅

一.能够拥有持续的特许经营权的企业。简单理解就是具有较高竞争壁垒的企业,如软件界的微软,食品饮料里的乐口可乐、茅台,搜索里的百度,通讯界的中国移动、腾迅,还有云南白药、海有工程等很多很多,都属于这类企业,只是特许经营权的牢固性、长久性有所不同,这里需要我们仔细鉴别,比如拥有察尔汗湖(氯化钾总储量为1.45亿吨)使用权的盐湖钾肥,属于资源垄断型企业,但实际上垄断的程度并不高,察尔汗湖只占全国氯化钾储量的30%,而且新的矿产资源不断被发现。比如冠农股份联手国家开发投资公司开发的“罗布泊”钾盐资源工业储量为2.34亿吨。即使只是这样的垄断,盐湖钾肥上市10年还是为投资者贡献了60倍的回报。在这里需要特别注意两种垄断形式:一是政府垄断,二是技术垄断或专利垄断,这两种形式往往并不是看上去那么可靠,政府垄断要考虑特许经营权的持续性,至于技术垄断或专利垄断就属于最不靠谱的垄断了,新技术总是被更新的技术取代,高科技企业往往生命周期比传统企业更短。

  二.企业的管理层是否足够诚信正值。这是具有一票否决权利的,欺骗股东的企业就是其他指标再好也绝对要远离,老股民对郑百文、琼民源、银广夏、蓝田股份等公司有深刻体会。

  三.企业的产品或服务有没有足够的市场潜力,至少几年内营业额能否大幅增长!是否十分确定!主要表现在两个方面(1)销量增加、产能扩张,销售力量提高,市场需求,市场份额提高,如蒙牛,双汇!(2)质的提高,如茅台!

  四.管理层是否决心继续开发新产品、新工艺——创新!我们看一下世界500强企业,无一不是在这点上做的很优秀,美国的因特尔、通用电气,韩国的三星,我国乳品业的领跑者蒙牛、伊利。

  五.研发是否有效。历史上研发单位是否源源不断推出高利润产品,不断的提升销售额。

  六.公司是否有高人一等的销售组织。这一点在现代企业竞争中非常重要,就想我们观察乳品企业时,会发现从新产品研发的角度伊利似乎比蒙牛更优秀,比如早餐奶,优酸乳都是伊利率先推出,但蒙牛却通过强大的营销能力最大的享受了市场成果。比如伊利优酸乳的模仿产品蒙牛酸酸乳通过“超女”营销,极大地占领了市场。

  七.公司利润率高不高。主要指标:(1)现在是高的,能否维持。(2)在可预见的时间内会否提高。(3)竞争对手多不多,强不强。(4)行业处于什么阶段(初级,整合,成熟)(5)原材料的影响:大不大,波动大不大,可否控制,有无/容易替代。

   具有特许经营权企业的优势主要体现在公司具有较高的定价权,能有较好的利润率。这也是表面垄断性很强的中石油并不是很好的投资对象的原因之一,因为他两头(原油和零售价)都没有定价权!

  八.这家公司做了什么事以维持并改善利润率。降低成本、改善工艺,原材料替代,工艺、工人、运输方面可能有创造性改进等等。

  九.公司劳资关系、人事关系是否融洽!最好是被辞退、解雇或其他原因离开公司的员工在离开后也能赞不绝口的企业。

十.公司高层:(1)是否公司组织关系结构明确,各司其职。(2)公司目标是否明确一致。(3)管理层是否志存高远,有很好的远景规划。(4)高层关系是否融洽!牛根生的出走可能是伊利最大的损失。

11.成本分析和会计记录做的是否足够好。

12.是否在所在领域有独到之处。相比竞争对手,公司的特点和优势是什么!

13.公司厚积薄发的意识是否强烈:稳扎稳打,合理的长短期利益结合

  14.在可预见的时间内,权益是否被稀释,大量增发新股,是否会损害现在持有人的利益。

  15.管理层是否能正确面对企业的问题!是否报喜不报忧。

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